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2018——聚烯烴產能格局改變之年
作者:管理員    發布于:2018-01-10 17:24:33    文字:【】【】【

      聚烯烴2017年大致走出V字行情,上半年需求預期泡沫破裂,價格承壓下降,下半年價格觸底反彈,不過呈現淡季不淡,旺季不旺局面。2018年聚烯烴市場表觀需求增速同比2017年微降,整體仍維持相對高位,但回料進口禁令及國內環保督察常態化對回料市場的影響不可忽視,配合下游需求端依舊維持剛需,增速大致持穩,預計2018年度價格重心較2017年度稍有上移。同時PE與PP排產比例的改變,有望導致二者價格重回2013年基本持平狀態。

供應端新料方面,2018年PE表觀消費量預計達到2927萬噸,同比增速9.50%,較去年增速有所下滑,但仍超近4年8.02%的復合增長率,PP表觀消費量預計達到2944萬噸,同比增速7.92%,較去年下滑,并低于近4年8.41%的復合增長率,2018年新料供應增速雖較2017年有所下滑,但仍較為充裕,不過PE與PP排產比例變化較大,PE相較PP而言供應更為充裕。回料方面,2018年禁廢令生效后所產生的影響目前評估難度較大,主要是工業源和生活源廢塑料進口占比情況不明,另外禁廢真正的執行力度還有待觀察。保守估計,2018年進口回料的下降速度可能維持2017年下半年的降速,全年PE回料進口大致減少75萬噸左右,PP回料進口大致減少58萬噸左右。同時國內環保整治將常態化,國產回料開工率也將延續低位徘徊,整個回料市場的持續萎縮是毋庸置疑的,這部分回料缺口必將由新料替代,對整體供應端影響較大,后期市場博弈的重點就在于到底是回料減少的多,還是新料增加的多。
需求端,聚烯烴下游以快消品、民生用品為主,產品涉及領域廣,使用周期短,非耐用品占主要比例,這些特性使得聚烯烴下游有別于其他工業品,需求相對剛性,受宏觀經濟影響較小。宏觀經濟更多的只是影響產業鏈庫存的變化,進而影響表觀需求,對實際需求影響不大。據中石油統計,聚烯烴下游在2012年結束高速增長后,2016至2021年國內聚烯烴市場需求的平均增速仍可達到6%左右,保持一個相對穩定的狀況。2018年聚烯烴下游,在環保整治促使行業整合升級,國標地膜最小標稱厚度增加一倍,快遞行業依舊呈現快速發展態勢等利好刺激下,保守估計需求增速至少與2017年持平,整體維持穩定。
單邊策略,一季度有國內外大量新增產能投產預期,供應壓力較大,并且三月份面臨倉單注銷,對市場有一定拋壓,配合春節長假因素,下游需求處于淡季,價格低點很有可能出現在一季度的春節前夕。二、三季度有檢修相對集中利好,下游地膜旺季也開始啟動,以及對一季度過度悲觀的修復,價格應該會觸底反彈。四季度國外新增貨源基本會穩定供應國內,配合前期檢修設備恢復開工,供應再次充裕,但下游仍處于棚膜需求旺季,價格可能高位震蕩,稍許回落。
套利策略,短期推薦PP15反套與L-PP反套,PP15反套邏輯:MTO裝置利潤已降至歷史低值,這種虧損狀態不可長期延續,市場將會逐漸出現MTO裝置停車或降負情況,遠月PP預期很難進一步更差,PP大致會呈現遠月升水近月格局;L-PP反套邏輯:市場炒作2018年國外大量PE新增設備投產預期,而PP進口依賴較低,國外產量變化基本沒有太大影響,并且PP還具有MTO、MTP裝置的邊際成本支撐作用。中期推薦PP-3MA正套與L-PP正套,PP-3MA正套邏輯:目前PP與MA價差已縮小至歷史較低水平,MTP、MTO裝置虧損嚴重,這種虧損狀態不可長期延續,部分裝置已出現停車或降負荷,如興興能源、寧波富德等。配合2018年是甲醇產能投放期,市場普遍認為2018年上半年伊朗兩套裝置也將投產,進口量將顯著抬升,而PP供給上并無大的刺激;L-PP正套邏輯:在2018年一二月份會對國外PE新增產能開工情況重新評估,如若開工不及預期,可能會迎來報復性反彈,對前期悲觀預期進行修復。長期推薦L-PP反套,主要邏輯:國內PP產能已過投放高峰期,近年來產能增速持續下滑,預計2018年產能增速達到7.2%,遠低于近9年產能復合增長率為11.3%,而PE方面,國內外均進入產能擴張之年,預計2018年全球PE產能達到10870萬噸,2020年將達到12530萬噸,PE供應壓力明顯高于PP。除此之外,國內PP行業產品轉型急迫,預計2018年會有大量通用料(均聚PP)被專業料(共聚PP)替代,均聚PP將處于奇貨可居的狀態,對PP拉絲價格提供很好的支撐。

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